黄斌 罗文初 李文坚
摘 要：信用违约互换指的是互联网消费机构，有效防控他人借款的手段。针对信用违约互换定价，需要借助信用违约工具进行研究，解决定价问题。本文基于借款人资产，联合互联网消费信贷特性，构建定价模型。根据方程组对违约概率进行计算，求得具体的违约概率，对比引入信用违约工具前后消费信贷风险收益特征，获取信用违约互换的作用，增加互联网消费背景下，金融机构的期望收益值。
关键词：互联网消费信贷;信用违约;互换定价
引言：互联网消费金融指的是网络时代背景下，衍生出的新型金融形态，能够改变消费方式，在提升金融行业发展方面彰显优势。从中国消费金融市场数字化进程分析报告中可以发现，互联网消费信贷余额从 2013 年不断增长，在几年中增长了 200 多倍。可见互联网消费的影响力，随着其消费增长，导致各种风险与监管问题也时有发生。对此，引入 CDS 转移消费信贷中的风险，增强金融机构收益，有效保障从业机构实现互联网信贷信用风险防控。
一、研究背景
基于互联网消费信贷水平不断增长，导致行业中资金链断裂、催收等不合规矩的现象发生。农行在发展中增加的网络贷款的业务，面向了更多客户，也导致其基于互联网消费信贷基数不断上升。从攀升百分比来看，需要及时加强互联网消费信贷的信用风险等级，有效帮助从业机构制定科学的信用风险防控手段。由于国内对于该方面的防控理念与能力缺乏有效手段，导致风险防控作用难以发挥。基于互联网消费金融，通过CDS 对信用风险进行定价，结合模型进行计算。农行随着业务发展，逐渐向新的模式发展，需要借助数据分析客户需求。并结合客户消费 诉求，找准目标客群，保证营销获得预期成果。
由于国内消费市场中关于信贷违约的数据难以获取，导致难以对企业违约几率等进行探究[1]。对此，利用 CDS 定价，对可能存在的互联网消费信贷受到的影响进行充分考虑，结合信用等级将其运用到金融产品的 CDS 定价中。
二、经济模型
为了科学控制互联网背景下，金融行业中不断出现的信用问题，通过业务环节引入 CDS，构建带有 CDS 合约的经济模型，包含互联网消费信贷业务与 CDS 交易在内。构建的具体业务流程，包括消费者通过平台递交申请，获取个人信息;金融机构利用大数据技术对其历史消费记录进行审核，授予对应的信用等级;消费者依据评估结果进行消费，并进行货款支付。在 CDS交易过程中，互联网金融机构能够依据消费者的信用评估记录为其提供保护，签订产品协议。能够依据协议在消费者信贷资产出现违约行为时，申请违约赔偿。
基于当前市场信用衍生产品发展并不成熟的背景下，CDS的引入需要对如下几点进行慎重思考。在第三方机构中，引入CDS 需要在闭环交易中将风险转移;引入 CDS 的目的在于，当借款人难以偿还贷款时，剩余部分由第三方担负，这种补偿需要建立在金融机构按照约定支付保护的前提下进行。当借款人按照约定履约，额外付出的保费并不会产生作用。CDS 合约包含的标准化合约较少，导致交易缺少透明度和监管。在其发挥信用保护作用时，需要考虑如何通过制度保障借款人違约时，CDS 能够保障第三方机构。据此，结合互联网消费信贷业务，形成 1+1 大于 2 的效果。
三、定价模型求解与风险收益特征对比
与常规公司债券相比较，互联网消费信贷与其相比，都是通过金融办理借贷业务，这也使得消费的 CDS 与常规 CDS 合约存在差异。在制定定价模型时，需要根据信用等级变化，判断消费信贷的风险。对此，结合信贷还款特点，构建定价模型，并进行求解，能够获取到借款人违约概率以及 CDS 信用价差。
基于当前互联网消费过程中，金融机构对于信用风险采取的措施具有局限性。对此，将 CDS 工具引入其中，在出现信用风险时，能够将信用风险转移给有能力承担的第三方机构，从而保证对风险的有效把控。为了更清晰的分析 CDS 工具对互联网消费信用风险产生的作用，从收益结构对风险进行分析。
根据上述公式，能够知晓金融机构除了与违约概率、时刻等相关外，还需要结合保费。从公式中能够看出保费率越大，利息收入越少，违约损失负值越大。CDS 合约保费率支付费用越多，得到的收益越小。
对此，将 CDS 引入后，可以分析出无论是否存在合约，金融机构的收益都会跟随违约率增大而减小。引入 CDS 合约能够保证收益低于未引入的收益，因为信用风险小，保费起到重要作用。违约率较高时，引入合约的收益将会高于未引入收益，由于风险较大，合约能够在赔偿过程中发挥作用，借款人违约率越高时，越需要购买 CDS 合约。
结论：综上所述，为了有效控制互联网消费存在的信用风险，将 CDS 合约引入消费信贷业务中。构建定价模型并求解，分析引入 CDS 前后风险收益比值，获取到 CDS 合约能够转移存在的信用风险，增加金融机构的收益。当前 CDS 的衍生产品尚处于民企、银行等少数领域，并未实际参与到互联网金融中，但是本文的研究能有效推动 CDS 的应用范围，保障金融产业实现长足发展。
参考文献：
[1]邹辉文，郭华梅.基于互联网消费信贷的信用违约互换定价[J].南方金融，2020（06）：11-23.
[2]李 健 男 . 互 联 网 消 费 信 贷 风 险 分 析 [D]. 辽 宁 大学，2018.
